Razmerje med inflacijo in brezposelnostjo je bila tema številnih razprav od sredine 20. stoletja. Sprva je veljalo, da obstaja inverzna povezava med obema ekonomskima spremenljivkama – ta povezava je znana kot Phillipsova krivulja. Vendar pa so sedemdeseta leta 1970. stoletja pokazala obdobja visoke inflacije in visoke brezposelnosti. Ekonomisti so nato v veliki meri opustili Phillipsovo krivuljo, saj so menili, da med tema dejavnikoma ni dolgoročne povezave. Kljub temu razvoju mnogi ekonomisti še naprej sprejemajo kratkoročno povezavo med brezposelnostjo in inflacijo, ki spominja na Phillipsovo krivuljo.
Prvo splošno priznano raziskavo o inflaciji in stopnjah brezposelnosti je opravil novozelandski ekonomist William Phillips leta 1958. Phillips je preučil gospodarstvo Združenega kraljestva od 1861 do 1957 in ugotovil, da obstaja obratno razmerje med spremembami plač, ki pomenijo inflacijo. stopnja brezposelnosti. Drugi so vzeli Phillipsove podatke in ponudili eksplicitno povezavo med brezposelnostjo in inflacijo. To inverzno razmerje je postalo znano kot Phillipsova krivulja.
V šestdesetih letih prejšnjega stoletja so mnogi ekonomisti verjeli, da je Phillipsova krivulja družbi ponudila kompromis med inflacijo in brezposelnostjo. Če bi bila država pripravljena prenašati zmerno inflacijo, bi lahko uživala nizko brezposelnost. Podobno, če bi želela nizko inflacijo, bi se morala soočiti z višjo brezposelnostjo. Zdelo se je, da je ekonomska statistika v 1960-ih letih potrdila teorijo.
Leta 1968 je ameriški ekonomist Milton Friedman predlagal, da med inflacijo in brezposelnostjo ni dolgoročne povezave. Tri leta pozneje sta tako inflacija kot stopnja brezposelnosti v industrializiranih državah začeli naraščati. Ameriško gospodarstvo je leta 1975 imelo inflacijo 9.3 % in brezposelnost 8.3 %. Ti podatki so bili v nasprotju z napovedmi Phillipsove krivulje, ki je nakazovala, da je bilo nemogoče videti dvig obeh stopenj. Fenomen visoke inflacije in visoke brezposelnosti je trajal od leta 1971 do 1984 in je bil poimenovan stagflacija.
Po stagflaciji je večina ekonomistov zavrnila veljavnost Phillipsove krivulje. Učinek te spremembe paradigme je bil, da so se vlade oddaljile od neposrednega poseganja v svoja gospodarstva prek fiskalne politike. Zdaj so raje kot nadzor nad inflacijo raje imeli denarno politiko. Prosti trg je bil prepuščen gospodarskim motnjam.
Približno v tem času se je ponudila ideja o naravni stopnji brezposelnosti. Naravna stopnja brezposelnosti v bistvu pomeni, da inflacija nima dolgoročne povezave z brezposelnostjo. Obstaja več razlogov za naravno brezposelnost, vključno s tehnološkimi spremembami in prostovoljno brezposelnostjo. Medtem ko bi se naravna stopnja brezposelnosti dolgoročno vrnila, so številni ekonomisti še naprej zagovarjali Phillipsovo krivuljo kot kratkoročni gospodarski kompromis.