Zamenljivi dolg se nanaša na posojilne pogodbe, ki vključujejo določbo, ki upniku omogoča, da dolg pretvori v lastniški delež v premoženju ali družbi, s katero se javno trguje. Za upnike prednosti zamenljivega dolga vključujejo minimalno tveganje glavnice in priložnost za rast, medtem ko slabosti vključujejo plačila z nizkimi dohodki. Konvertibilni dolg je kratkoročno cenejši za dolžnika, vendar se dolgoročno lahko izkaže za precej dragega.
V mnogih primerih so pogodbe o zamenljivem dolgu v obliki ponudb korporativnih obveznic. Imetniki obveznic imajo možnost, da te dolgove spremenijo v delnice družbe na določen datum v prihodnosti. Če gre podjetje v stečaj pred preoblikovanjem, se terjatve imetnikov obveznic do sredstev podjetja poravnajo, preden imajo delničarji možnost zahtevati kakršno koli premoženje. Zato zamenljivi dolgovi izpostavljajo vlagatelje nižji stopnji tveganja glavnice kot delnice. Poleg tega, če podjetje še naprej raste, potem imetniki obveznic izkusijo navzgor rast podjetja s pretvorbo dolga v lastniški kapital.
V naložbenem prizorišču zmanjšano raven tveganja običajno spremlja zmanjšan potencial zaslužka. Zato so donosi, plačani na zamenljive dolgove, precej nižji kot pri standardnih obvezniških produktih. Poleg tega, medtem ko so zamenljive obveznice razmeroma varne naložbe, v mnogih primerih tako imetniki obveznic kot delničarji izgubijo del ali vso svojo naložbo, ko podjetje postane insolventno. Nekatere banke pišejo zamenljive hipotekarne produkte, ki banki zagotavljajo delež lastništva v premoženju posojilojemalca. Ko cene stanovanj naraščajo, so takšna posojila privlačna za posojilodajalce; če cene stanovanj padejo, lahko stanje dolga preseže vrednost nepremičnine.
Podjetja lahko vzdržujejo nizke stroške izposojanja z izdajo zamenljivih in ne standardnih obveznic, saj so plačila obresti na te dolgove veliko nižja kot na običajne dolgove. Dolgoročno se lahko pogodbe o zamenljivem dolgu za izdajatelje dolga izkažejo za drage, če podjetje poveča vrednost in se upnik odloči aktivirati možnost konverzije. Pogodbe o konverziji upniku omogočajo zamenjavo obveznic za določeno število delnic, vendar več kot so te delnice vredne, več denarja bo izdajatelj dolga izgubil zaradi konverzije.
Posojilojemalci, ki najemajo zamenljive hipoteke, pogosto plačujejo nižje obrestne mere kot ljudje, ki najemajo običajna posojila. Kratkoročno to pomeni, da lahko ti posojilojemalci financirajo drage nepremičnine, hkrati pa ohranjajo nizka mesečna plačila. Dolgoročno, če se cene nepremičnin dvignejo, je velik del lastniškega kapitala lastnika nepremičnine izgubljen za posojilodajalca zaradi konverzije dolga.