Zamenjava indeksa čez noč je zelo specifična vrsta izvedenega finančnega instrumenta. Vključuje dve stranki, ki se dogovorita za zamenjavo obresti, ki jih plačata za določene naložbe, kar se običajno naredi, ko vsaka stranka želi spremeniti stopnjo tveganja, ki ji je izpostavljena. V tem primeru ena od teh naložb vključuje indeks čez noč, ki je merilo razpoložljivih obrestnih mer za komercialna posojila. Obstaja močna ekonomska teorija, da je razlika med obrestnimi merami, ki se uporabljajo pri zamenjavi indeksa čez noč, in obrestnimi merami, ki jih banke zaračunavajo za medsebojno posojanje denarja, pokazatelj razpoložljivosti kredita na denarnih trgih.
Zamenjava indeksa čez noč je vrsta zamenjave obrestnih mer. Tu se dve stranki dogovorita, da zamenjata denar, ki bi ga plačali kot obresti za določeno naložbo. To so lahko resnične naložbe ali pa zgolj hipotetični primeri. Obstaja veliko različnih možnih nastavitev z zamenjavami obrestnih mer, saj je naložba na kateri koli strani lahko fiksna ali spremenljiva, obe naložbi pa sta lahko v isti ali v različnih valutah. Na splošno bo ena stranka sklenila posel tako, da bo omejila tveganja, kot je tveganje povečanja variabilnih obrestnih mer, medtem ko bo druga stranka sklenila posel, ker se počuti bolj samozavestno in želi povečati svoj potencialni dobiček.
Pri zamenjavi indeksa čez noč je naložba, uporabljena za eno stranko v poslu, indeks čez noč. To je povprečje obrestnih mer, ki jih zaračunavajo finančne institucije za izposojo denarja druga od druge čez noč. To poskrbi za spremembe v denarnem toku čez dan, ko stranke položijo ali dvignejo denar, in poskrbi, da ima institucija na voljo dovolj denarja za poslovanje naslednji dan.
V Združenih državah Amerike uporabljeni indeks temelji na obrestni meri zveznih skladov. To je ciljna obrestna mera Federal Reserve za posojila čez noč med bankami. Federal Reserve posega na trg za posojila čez noč, da bi poskušala manipulirati s tržno obrestno mero, da bi dosegla svoj cilj.
Indeksna številka se izračuna kot geometrijska sredina. To je podobno aritmetični sredini, ki jo večina ljudi misli kot »povprečje«, vendar namesto da bi seštevali številke in jih nato delili s številom številk, dobimo povprečje tako, da številke pomnožimo in jih nato delimo s ustrezen koren; če sta številki dve, se vzame kvadratni koren, če so tri številke, se vzame kubni koren itd.
Vlagatelji so pogosto pozorni na obrestne mere, ki se uporabljajo pri zamenjavi indeksa čez noč, in obrestno mero LIBOR, ki se uporablja za neposredna posojila čez noč med bankami. LIBOR pomeni londonsko medbančno ponujeno obrestno mero. Čeprav ta obrestna mera izhaja iz londonskega trga za posojila čez noč, je najpomembnejša razlika med zvezno obrestno mero in LIBOR v tem, da LIBOR izključno določajo trgi, ne da bi uradniki z njim poskušali manipulirati.
Številni vlagatelji sledijo teoriji, da je posojilo LIBOR bolj tvegano, ker so ogrožene velike količine dejanskega denarja, medtem ko zamenjava indeksa čez noč preprosto vključuje spremembe obresti, ki so lahko celo hipotetične. Teorija je, da bodo obrestne mere zamenjave indeksov čez noč na splošno bolj stabilne, in če se stopnja LIBOR močno razlikuje od nje, je to znak, da so banke bolj previdne glede posojil drugim bankam. To pa nakazuje, da se bo kreditna razpoložljivost za posojilojemalce, kot so podjetja, zmanjšala. Teorija je bila močno ponazorjena leta 2008, ko je prišlo do posebno velike razlike med menjalnimi merami indeksov čez noč in obrestno mero LIBOR na vrhuncu tega, kar je bilo opisano kot »kreditni krč«.