Kaj je negativna konveksnost?

Negativna konveksnost je značilnost posojila, ki je najbolje prikazana z izrazito nenavadnim vzorcem v krivulji donosnosti. Ta lastnost obrne običajno situacijo, da dlje ko mora dolg teči, višja bo obrestna mera. Hipotekarno zavarovani vrednostni papirji so ena najpogostejših oblik dolgov, ki imajo lahko negativno konveksnost.

Krivulja donosnosti je graf, ki primerja dolžino časa, ki je dolgu preostalo pred odplačilom, znano kot čas do zapadlosti, s prevladujočimi obrestnimi merami. Eden od primerov običajne oblike tega odnosa je prihranek v banki, ki je dejansko posojilo stranke banki. Banka običajno plača višjo obrestno mero za varčevalni račun, kjer je treba denar pustiti v banki za določen čas, kot bi plačala za tekoči račun, kjer je denar mogoče hitro dvigniti. Podobno bo podjetje, ki si izposoja denar z izdajo obveznice, običajno plačalo višjo letno obrestno mero, če bo obveznica trajala dlje. V obeh primerih je višja stopnja dejansko cena za jamstvo, da boste imeli denar dlje.

To razmerje pomeni, da v večini primerov graf krivulje donosnosti prikazuje konveksno krivuljo, kar pomeni, da se obrestna mera nagne navzgor, preden se izravna. To je zato, ker je na primer razlika med 1-letnim in 2-letnim posojilom veliko pomembnejša kot med 24- in 25-letnim posojilom. V situacijah z negativno konveksnostjo je krivulja delno ali v celoti konkavna. To pomeni, da se obrestna mera na nekaterih točkah s podaljševanjem časa do zapadlosti zniža.

Ko gledamo negativno konveksnost za obveznice, ekonomisti in vlagatelji običajno pristopijo k vprašanju z druge perspektive. Namesto da bi gledali, kako trajanje posojila vpliva na obrestne mere, gledajo na to, kako obrestne mere vplivajo na trajanje posojila. Na splošno velja, da bolj ko je krivulja donosnosti konkavna, manj občutljiva je cena, ki jo bodo ljudje plačali za obveznice, na spremembe obrestnih mer.

Eno skupno področje, kjer ima dolg lahko negativno konveksnost, so obveznice na odpoklic. Gre za obveznice, pri katerih ima družba izdajateljica, ki je dejansko posojilojemalec, pravico odplačati obveznico pred dogovorjenim datumom zapadlosti. Če se obrestne mere znižajo, bo podjetje morda ugotovilo, da je bolje najeti novo posojilo po nižji obrestni meri in ta denar uporabiti za predčasno odplačilo obveznice.

Drugo področje z negativno konveksnostjo so hipotekarni vrednostni papirji. To je zato, ker same hipoteke pogosto temeljijo na spremenljivih hipotekarnih obrestnih merah. Ko se obrestne mere znižajo, je večja verjetnost, da bodo lastniki stanovanj hitreje odplačali posojilo in ga v celoti odplačali prej. To pomeni, da je znižanje obrestnih mer skrajšalo trajanje posojila. Lastniki hipotekarno zavarovanih vrednostnih papirjev se bodo pogosto trudili zaščititi pred to spremembo z nakupom ali prodajo dolgoročnih sredstev, kot so zakladne obveznice, ki jih ni mogoče predčasno odplačati.