Z-razmik ali razpon ničelne volatilnosti je razpon, pri katerem so diskontirani denarni tokovi vrednostnega papirja enaki njegovi sedanji vrednosti na krivulji promptnega donosa. Njegov glavni namen za vlagatelje ali trgovce je izmeriti razpon, ki ga je mogoče zajeti v krivulji donosnosti, če se vrednostni papir hrani do zapadlosti. Je uporabno orodje za analizo nezakladniškega vrednostnega papirja, saj meri njegovo kreditno, likvidnostno in opcijsko tveganje. Z-razmiki se lahko uporabljajo tudi kot ekonomski kazalnik, kjer negativni z-razmik pogosto kaže, da je recesija na poti. Izračun z-razmika zahteva poskus in napako za iskanje pravilnega razmika z uporabo baznih točk, tako da sta sedanja vrednost denarnih tokov in cena obveznice enaki.
Izračun z-razmika se začne z dodajanjem bazičnih točk vsaki obrestni meri na promptni krivulji. Na primer, če je dvoletna obrestna mera na promptni krivulji 4 %, pri čemer je treba dodati 50 bazičnih točk, bi bila stopnja 4.50 %. Analitik lahko s to stopnjo izračuna sedanjo vrednost vsakega denarnega toka in nato sešteje vse denarne tokove skupaj. Skupni vsota denarnih tokov mora biti enaka ceni vrednostnega papirja. Če se ti dve številki ne ujemata, bo treba izvesti preračune z uporabo različnih razmikov ali baznih točk, dokler sedanja vrednost denarnih tokov ni enaka ceni obveznice.
Prednosti z-razmika vključujejo njegovo sposobnost, da je neodvisen od drugih točk na krivulji donosnosti. Za razliko od nominalnega razmika z-razmik ni odvisen samo od ene točke krivulje donosnosti, kar omogoča zaupanje vlagateljev ali trgovcev. Medtem ko z-razmiki najpogosteje uporabljajo vlagatelji in trgovci, se včasih uporabljajo kot pokazatelj zdravja gospodarstva. Na primer, negativni z-razmik lahko kaže na grozečo recesijo.
Merjenje z-razmika ni omejeno na nobeno krivuljo promptnega tečaja, zato bi morali izračuni jasno pokazati, katera krivulja promptnega tečaja je bila uporabljena. Z-razmik lahko na primer uporabi referenčno krivuljo promptnega tečaja izdajatelja vrednostnega papirja za merjenje likvidnostnega in opcijskega tveganja tega posebnega instrumenta. Kratkoročni dolg in dolg z visoko bonitetno oceno bo imel malo ali nič razlike med z-razmikom in razmikom pri zamenjavi sredstev. Če obstaja razlika med tema dvema razponoma za to vrsto dolga, potem lahko varno domnevamo, da trg ni natančno določil cene tega vrednostnega papirja in bodo kmalu vidne prilagoditve.